El futuro de la Union Bancaria Europea y de la City de Londres después de Brexit

El 2 de marzo de 12 a 14 horas en la Fundación Rafael del Pino (Madrid) tendré la oportunidad de participar en un coloquio con Jose Manuel González Páramo (BBVA, moderador), Pedro Schwartz (UCJC) y David Marsh (OMFIF) sobre cómo afectará Brexit a la Unión Bancaria Europea y a los servicios financieros que presta la llamada ‘City’ de Londres.

El tema, mejor dicho, los temas que hay sobre la mesa son verdaderamente complejos. Pero por supuesto que pueden tratarse de manera asequible para no especialistas; si hay algo que realmente me disgusta en Economía es cuando especialistas en la materia se enzarzan en un debate utilizando un lenguaje innecesariamente oscuro que no entiende nadie (algo que ocurre con demasiada frecuencia, casi de manera generalizada, con los artículos académicos en Economía …, lo que no les hace mejores sino más alejados de la realidad e incomprensibles). En concreto, seguro se tratará de cómo la salida del Reino Unido de la Unión Europea (UE) afectará a los servicios financieros que Londres, como plaza financiera de referencia en Europa, presta tanto a países como a empresas financieras y no financieras en el continente. Uno de las ideas que sostendré en el debate es que si Londres ha sido durante décadas (siglos) una plaza eficiente en la prestación de tales servicios, que por supuesto cumple con la regulación financiera Europea, por qué no debería seguir haciéndolo? Desde una perspectiva puramente económica, la cuestión no admite controversia: es eficiente y beneficioso para las dos partes aprovechar las ventajas competitivas que cada uno puede aportar en el comercio de bienes y servicios. Esto es algo que un estudiante de primero de Economía debería saber.

Hablaremos también de la union bancaria Europea, y de lo que implica e implicará en los próximos años en lo que se refiere a la regulación y, si fuera necesario, la liquidación ordenada de un banco en una futura crisis bancaria. Se trata de un conjunto de nuevas regulaciones e instituciones aprobadas por todos los países de la UE que tratan de paliar alguno de los fallos observados en las respuestas que los Estados Miembros dieron a las distintas crisis bancarias nacionales en la reciente crisis financieras. Y, aunque no muchos lo sepan, el Reino Unido, aún no siendo parte de la zona del Euro, como miembro de la UE sí ha tenido que cumplir con parte de la regulación que acompaña a la union bancaria Europea.

El evento también servirá para presentar el libro, ‘European Banking Union. Prospects and Challenges’ (Routledge), que hemos editado G. Wood D. Mayes y yo mismo. Se trata de una colección de capítulos que tratan de cómo se ha diseñado la union bancaria, su definición y funcionamiento, así como de algunos de los aspectos que en opinión de algunos de los autores puede poner en peligro su efectividad y viabilidad. Aquí podéis encontrar un resumen del libro, así como más información sobre los temas de los que trata:

‘Recent failures and rescues of large banks have resulted in colossal costs to society. In wake of such turmoil a new banking union must enable better supervision, pre-emptive coordinated action and taxpayer protection. While these aims are meritorious they will be difficult to achieve. This book explores the potential of a new banking union in Europe.

This book brings together leading experts to analyse the challenges of banking in the European Union. While not all contributors agree, the constructive criticism provided in this book will help ensure that a new banking union will mature into a stable yet vibrant financial system that encourages the growth of economic activity and the efficient allocation of resources.’

Quedáis invitados todos!

Juan Castañeda

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Intended ‘Quantitative Tightening’ by the Fed?

Broad money growth (M3, Shadow Government Statistics) in the US keeps on decelerating since the end of 2015. As reported in the latest Monthly Monetary Update (Institute of International Monetary Research, IIMR), ‘In the final quarter of 2016 US M3 grew at an annualised rate of 2.2%. This follows on from a mere 0.9% in the three months to November, the slowest annualised quarterly growth rate in over five years. 2016 ends with US broad money growing at an annual rate of 4.0%, which is respectable, but down on 2015’s figure of 4.3%. In mid- 2016, the figure was 4.5%. The subsequent slowdown in broad money growth has been primarily caused by “quantitative tightening” ‘.

 

 

 

 

 

 

 

 

Source: January Money Update, IIMR

 

What is ‘Quantitative Tightening’? As stated in the IIMR’s January money update cited above ‘ (…) “quantitative tightening” (i.e., the reversal of quantitative easing) when it allows its stock of asset-backed securities to run off at maturity. The Fed can use proceeds from the maturing ABSs to reduce its cash reserve liabilities to the banks rather than to finance new, offsetting purchases of securities.’ (See the January Monetary Update, IIMR). What we do not know yet is whether the Fed has intentionally pursued such a monetary contractive policy, or rather it is just the (indeed surprisingly unnoticed) consequence of the fall securities in its balance sheet when they reach maturity. As far as I know the Fed has not made a public policy announcement in this regard nor committed to such policy.

Why does this matter? Well it does matter when the medium to the long term correlation between money growth and nominal income is acknowledged. Of course it is not a mechanical or a one-to-one correlation,  and indeed time lags should be taken into account; anyhow in an environment where the demand of money is fairly stable, changes in the rate of growth of money do translate into changes in nominal income. Table below shows such empirical relation in the US in the last five decades:

 

 

 

 

 

 

Source: January Money Update, IIMR

 

Thus should this weakening in money growth in the US continue in the next quarters it will most likely have an impact on economic growth forecasts. This is subject to several caveats though; the new US administration has already announced a profound change in bank regulation which may well ease the pressure put in the midst of the Global Financial Crisis on small and medium size banks particularly to expand their balance sheets. If this materialises in the near future, the creation of more bank deposits in the economy could offset the monetary contractive policy followed by the Fed in the last few months, intentionally or not.

 

Juan Castañeda

 

 

 

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